專家傳真-SVB危機可控 市場動盪難免

美財長葉倫認爲美國銀行體制有韌性,監管部門擁有有效的辦法解決SVB風暴,判斷市場可以穩住,危機不致擴大。圖/美聯社

受矽谷銀行(SVB)倒閉風暴衝擊,美國2年期公債殖利率從上週將近5.1%的高點崩跌,本週初一度還跌破4%,黃金價格則大幅攀升,反映市場上對聯準會(Fed)下週決策會議升息2碼的機率完全消失,但如果近日危機控制得宜,Fed的聯邦公開市場委員會(FOMC)應仍會升息1碼。

■3月例會,FOMC估

仍會升息1碼

Fed主席鮑爾在2月1日FOMC會後記者會及2月7日華盛頓經濟俱樂部時的談話皆被市場偏鴿解讀,但其後美國公佈的1月經濟數據強勁、通膨月增率反彈,因此他在3月7日出席國會聽證會時,談話轉鷹派,超出市場預期。鮑爾除了表示聯邦資金利率今年終值可能高於在去年12月預估的中位數5.125%,也指出若經濟數據顯示有必要進一步緊縮,Fed準備加快升息步伐。加上多名Fed官員紛紛釋出類似立場,推動利率期貨顯示Fed 3月升息2碼機率大增,2年期公債殖利率也大升。

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3月9日勞動部公佈的2月非農就業新增人數報31.1萬,雖高於市場預期的20.5萬人,但將前值51.7萬修正爲50.4萬人。同時2月失業率攀升至3.6%,高於市場預期與前值3.4%,而平均每小時薪資年增率、月增率都比預期略低,顯示薪資增速放緩。而3月14日公佈的2月消費者物價指數(CPI)月增0.4%、年增6%,則均符合預期。這讓Fed是否加快升息步調方面釋出憂喜參半的訊號。

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與此幾乎同時發生的Silvergate Bank因加密貨幣客戶因爲去年的各種大事件,需要處理倒閉、破產和法律糾紛等各種問題,而這些都需要現金,導致Silvergate流動資金短缺,無力繼續營運。之後SVB也出事,且迅速破產;另一家加密貨幣友好銀行Signature Bank,也因紐約銀行監管機構爲避免銀行危機擴散,12日關閉其營運。七天內美國銀行連倒三家,讓金融市場措手不及,引發市場恐慌氣氛,2年期公債殖利率因此反轉大跌。

很多人擔心,這危機像雷曼兄弟的倒閉會引發連鎖反應,重演類似2008年金融海嘯。但我們研判SVB事件是類似1987年時任Fed主席葛林史班上任後出現的儲貸危機。當時也是有股市及房市價格過高、通膨持續走高的風險。因Fed持續升息導致長短利差倒掛,金融機構又管理不當,纔會演變成一段美國銀行業的倒閉潮。

■官方快速因應,

金融海嘯不致重演

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SVB事件導火線是信評機構Moody於3月初警告將對其進行大幅降評,促使SVB決定拋售低收益債券,轉而投資其他高收益資產,併發行新股。在8日SVB宣佈以18億美元之虧損拋售規模約210億美元近乎所有旗下之可出售金融資產(AFS),並將發行新股籌資。此舉引發股價於9日崩跌近60%。

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SVB出事主因是資產負債存續期間嚴重錯置,即大量吸收低利短期存款來投資長期債券,講白就是借短支長,但隨着Fed去年迄今累積升息達18碼,短期市場利率走高快,利息成本提高的速度比營運資產所產生長期投資之收益更快,被迫賠本殺出債券來應付擠提;而因SVB絕大多數負債都是存款且往來客戶集中新創科技業。股價崩跌亦引發創投投資人擔憂發生擠兌事件,導致擠兌事件成真。

SVB風暴開始後,美國監管機構的聯合聲明已表示不會救助銀行本身、銀行股東和無擔保債權人,但對所有存款提供擔保、承諾存戶可以取回所有存款,而不限於聯邦存款保險公司(FDIC)能夠擔保的25萬美元,期望能夠提振投資人對美國銀行系統動搖的信心,以免金融市場發生恐慌。

Fed也提出新的銀行融資計劃(BTFB),意在保護受SVB倒閉後市場不穩定因素衝擊的機構,包括向以美國國債、抵押貸款或是其他證券做爲抵押品的銀行,提供最長爲期一年的貸款。財政部也宣佈由外匯穩定基金,撥出最高250億美元資金以支持Fed的BTFB計劃。

長短利差倒掛的環境,是檢驗金融機構資產負債經營管理能力的時候,未來金融市場發展值得留意。金融海嘯後,美國金融監管加強,銀行槓桿率和資本適足率已明顯改善,有助於降低發生系統性風險的機率。美國財政部長葉倫10日也認爲美國銀行體制有韌性,監管部門擁有有效的辦法來解決SVB的風暴。因此我們判斷市場可以穩住,危機不致擴大,因此3月FOMC會議仍升息1碼對抗通膨。

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